銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法

（征求意見稿）

第一條 為規(guī)范銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)債券市場平穩(wěn)健康發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規(guī)，制定本辦法。

第二條 本辦法所稱估值業(yè)務(wù)，是指在銀行間債券市場為提供債券估值和債券收益率曲線而開展的研發(fā)、編制、發(fā)布等活動。

本辦法所稱債券估值產(chǎn)品是指估值機(jī)構(gòu)對外發(fā)布的，以債券為編制對象，對市場定價有重要影響且應(yīng)用廣泛的債券估值和債券收益率曲線。

第三條 中國人民銀行對銀行間債券市場估值業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督管理。

第四條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)始終保持客觀中立，持續(xù)提升債券估值產(chǎn)品的公允性，并具備以下基本條件：

（一）長期穩(wěn)定運(yùn)營的能力；

（二）清晰的組織架構(gòu)，完善的內(nèi)部管理制度和有效的監(jiān)督機(jī)制；

（三）穩(wěn)定、可靠的數(shù)據(jù)來源，完備的數(shù)據(jù)采集和處理流程；

（四）科學(xué)的估值技術(shù)和方法，完善的估值產(chǎn)品研發(fā)、編制、發(fā)布和質(zhì)量監(jiān)控流程；

（五）配備開展估值業(yè)務(wù)所需的經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員和高效完備的信息技術(shù)設(shè)施；

（六）中國人民銀行要求的其他條件。

第五條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立清晰、規(guī)范、透明的數(shù)據(jù)使用標(biāo)準(zhǔn)和層級，所選用的數(shù)據(jù)能真實反映市場情況。

（一）對于市場成交活躍的債券，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選取債券發(fā)行、交易或可交易報價數(shù)據(jù)等市場數(shù)據(jù)；

（二）對于成交不活躍或因市場環(huán)境發(fā)生重大變化，市場價格發(fā)生劇烈變動的債券，應(yīng)當(dāng)充分考慮交易規(guī)模、交易目的等多種因素，審慎評估成交和報價價格的合理性和適用性，優(yōu)先采用市場參與者認(rèn)同度高、可靠性高的市場數(shù)據(jù)；

（三）市場數(shù)據(jù)確實無法使用的，可通過模型或組織專家判斷、報價團(tuán)報價等綜合確定適用市場情況的合理數(shù)據(jù)。相關(guān)判斷及報價應(yīng)保證其客觀性和可成交性。

第六條 債券估值產(chǎn)品的編制方法應(yīng)當(dāng)具有科學(xué)性、可比性、可校驗性和可回溯性，能夠廣泛適用于各類場景。

（一）債券估值應(yīng)當(dāng)以準(zhǔn)確計量債券公允價值為目標(biāo)，債券估值方法和估值模型應(yīng)充分考慮債券條款、發(fā)行人財務(wù)信用狀況、市場流動性等因素；對于證券化類產(chǎn)品的估值，還需考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的估值與信用狀況。

（二）債券收益率曲線的編制應(yīng)當(dāng)選取科學(xué)可靠的曲線構(gòu)造模型，能夠充分反映所衡量對象的真實收益率水平。

（三）債券指數(shù)的編制應(yīng)當(dāng)充分考慮指數(shù)標(biāo)的債券的市場情況和產(chǎn)品特征，及時、準(zhǔn)確反映指數(shù)標(biāo)的債券的價格走勢。

第七條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)至少公開披露以下信息，并保證披露信息的真實性、準(zhǔn)確性、完整性、及時性和有效性。

（一）估值產(chǎn)品信息，包括估值產(chǎn)品名稱、發(fā)布方式、傳輸渠道、發(fā)布頻率等；

（二）估值方法，包括計算模型、重要參數(shù)，涉及篩選樣本的，應(yīng)當(dāng)明確樣本篩選標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則；

（三）數(shù)據(jù)來源及使用層次，使用專家報價、報價團(tuán)報價的，應(yīng)當(dāng)披露采用專家報價、報價團(tuán)報價的使用條件和具體規(guī)則；

（四）內(nèi)部控制和內(nèi)部監(jiān)督安排及重大利益沖突情況；

（五）估值產(chǎn)品質(zhì)量年度檢驗報告；

（六）編制方法修訂的，應(yīng)當(dāng)提前披露擬修訂的具體內(nèi)容、修訂原因、預(yù)計修訂時間、對用戶意見的采納情況等；

（七）傳輸方式發(fā)生調(diào)整的，應(yīng)提前告知市場投資者，并設(shè)置過渡期或并行期；

（八）其他對估值產(chǎn)品有重要影響的信息。

第八條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立包括事前分析、事中監(jiān)控和事后檢驗在內(nèi)的估值產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)測機(jī)制和內(nèi)部評審機(jī)制，定期對估值產(chǎn)品的準(zhǔn)確性、估值方法的合理性和編制流程的合規(guī)性進(jìn)行檢查。

首次編制的債券產(chǎn)品估值方法或?qū)幹品椒ㄐ抻喌模瑧?yīng)在發(fā)布前廣泛征求市場成員意見，并經(jīng)內(nèi)部評審機(jī)制審議，內(nèi)部評審機(jī)制人員應(yīng)當(dāng)由獨立于估值機(jī)構(gòu)的編制人員組成。

第九條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立完善的利益沖突避免機(jī)制，包括但不限于：

(一)估值機(jī)構(gòu)及其所屬人員不得參與所估值資產(chǎn)的交易，不得與相關(guān)市場主體進(jìn)行不當(dāng)利益交換或操縱估值；

(二)估值產(chǎn)品與其他業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)相隔離，確保估值業(yè)務(wù)不受到其他商業(yè)行為的不當(dāng)影響；

(三)估值產(chǎn)品業(yè)務(wù)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)制定編制人員和質(zhì)量監(jiān)控人員的隔離措施，建立可靠的授權(quán)程序和監(jiān)督機(jī)制；

(四)估值產(chǎn)品業(yè)務(wù)相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)獨立于估值產(chǎn)品的直接利益相關(guān)方，且其薪酬不直接或間接地與估值產(chǎn)品結(jié)果相關(guān)聯(lián)；

（五）市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為與估值機(jī)構(gòu)利益沖突的其他行為。

第十條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立用戶對估值產(chǎn)品的反饋機(jī)制，接受用戶的質(zhì)詢。估值機(jī)構(gòu)應(yīng)明確咨詢與投訴結(jié)果的反饋時間，對所質(zhì)詢的估值結(jié)果，應(yīng)提供可回溯、可校驗的相關(guān)信息，保留咨詢與投訴相關(guān)文檔，確保投訴處理人員與估值編制人員相獨立。

對市場機(jī)構(gòu)反饋集中的問題，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)公開反饋意見，并定期開展用戶滿意度調(diào)查，不斷優(yōu)化咨詢與投訴流程。

第十一條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對市場中斷、不可抗力、系統(tǒng)故障等可能導(dǎo)致估值產(chǎn)品中斷的極端情形制定應(yīng)急處置方案。估值產(chǎn)品發(fā)生中斷的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)及時披露有關(guān)原因和處置方案并盡快恢復(fù)。

估值產(chǎn)品發(fā)生錯誤的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時披露，并說明原因及修正方案。

第十二條 估值機(jī)構(gòu)因市場環(huán)境、產(chǎn)品變化等原因暫停、變更、終止估值產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)充分征求市場成員意見，并經(jīng)內(nèi)部評審機(jī)制通過后實施。

估值機(jī)構(gòu)因破產(chǎn)導(dǎo)致無法繼續(xù)履行估值產(chǎn)品編制職責(zé)的，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)及時向市場投資者告知。破產(chǎn)估值機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓估值產(chǎn)品的，受讓機(jī)構(gòu)應(yīng)滿足本辦法對估值機(jī)構(gòu)要求，估值機(jī)構(gòu)應(yīng)與受讓機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，并移交相關(guān)文檔。

第十三條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)妥善保存估值業(yè)務(wù)相關(guān)文檔，文檔保留期限為至少二十年，以備監(jiān)管和審計問詢。相關(guān)文檔包括但不限于編制估值產(chǎn)品所用數(shù)據(jù)、編制方法及修訂情況、編制人員信息、咨詢與投訴記錄。

第十四條 估值產(chǎn)品用戶應(yīng)定期評估所使用估值產(chǎn)品的質(zhì)量，并擇優(yōu)選擇估值機(jī)構(gòu)。鼓勵選擇多家估值機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，發(fā)揮不同模式估值的交叉驗證作用，防范單一估值產(chǎn)品錯漏或終止的風(fēng)險。

第十五條 鼓勵估值機(jī)構(gòu)聘請獨立且具有豐富經(jīng)驗和能力的審計機(jī)構(gòu)，對估值產(chǎn)品的編制方法、編制流程等的遵循情況定期審查。

第十六條 估值機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)本辦法要求制定完善內(nèi)部管理流程，按年向中國人民銀行報告估值產(chǎn)品質(zhì)量報告。發(fā)生重大問題的，應(yīng)當(dāng)?shù)谝粫r間向中國人民銀行報告。

銀行間市場自律組織對估值業(yè)務(wù)進(jìn)行自律管理。

第十七條 對違反本辦法有關(guān)規(guī)定的，由中國人民銀行依照《中華人民共和國中國人民銀行法》等法律法規(guī)進(jìn)行行政處罰。

第十八條 本辦法由中國人民銀行負(fù)責(zé)解釋。

第十九條 本辦法自 X 年 X 月 X 日起施行。

《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》起草說明

為規(guī)范銀行間債券市場估值業(yè)務(wù)，加強(qiáng)債券市場建設(shè)，人民銀行結(jié)合估值業(yè)務(wù)存在的問題和市場機(jī)構(gòu)的意見，起草《銀行間債券市場債券估值業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），明確估值業(yè)務(wù)的基本要求，以提高債券估值業(yè)務(wù)的中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，提升債券市場定價的有效性。

一、 起草背景

債券收益率曲線等估值作為市場整體收益率水平的參考，對市場定價和發(fā)展的影響較大。我國債券估值產(chǎn)品體系目前初步建立，對促進(jìn)市場合理定價發(fā)揮了積極作用，但與成熟市場相比，還存在估值方法透明度不夠、特定時期估值公允性不夠、對單一估值依賴度較高等問題，不利于市場對債券真實價值的判斷和形成，在市場波動時表現(xiàn)較為明顯。

當(dāng)前，我國債券定價機(jī)制正在不斷完善過程中，提高債券估值產(chǎn)品及估值機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和專業(yè)性，促進(jìn)估值更客觀、更精準(zhǔn)地反映市場真實價格，推動估值行業(yè)適當(dāng)競爭和多元化，有利于提升債券市場定價的有效性和市場功能，防范市場風(fēng)險。

二、主要內(nèi)容

《辦法》共十九條，主要參考成熟市場經(jīng)驗和結(jié)合我國債券市場實踐，圍繞估值業(yè)務(wù)中立性、公允性、專業(yè)性、透明性，重點明確估值機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理、估值基本原則、估值方法、信息披露、利益沖突等要求。

（一）明確《辦法》的管理范疇。主要包括第三方估值機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場對外發(fā)布的、對市場定價有重要影響且使用廣泛的債券估值和債券收益率曲線。

（二）明確估值機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備的基本條件。包括具有長期穩(wěn)定運(yùn)營的能力，有清晰的組織框架和完善、有效的內(nèi)部管理制度，具有可靠的數(shù)據(jù)來源、科學(xué)的估值技術(shù)和方法、完善的質(zhì)量控制流程、配備經(jīng)驗豐富的專業(yè)人員、務(wù)實高效完備的技術(shù)支持，建立有效的利益沖突避免機(jī)制等。

（三）明確估值產(chǎn)品數(shù)據(jù)源和使用原則。包括對成交活躍債券的數(shù)據(jù)源選取和使用、對成交不活躍或因市場環(huán)境發(fā)生重大變化時數(shù)據(jù)源選取和使用，強(qiáng)調(diào)市場存在劇烈波動的情況下應(yīng)謹(jǐn)慎使用數(shù)據(jù)源并關(guān)注價格的可靠性。

（四）明確估值機(jī)構(gòu)的信息披露、內(nèi)控管理、利益沖突、咨詢與投訴等要求。明確估值產(chǎn)品信息披露的原則和披露的內(nèi)容，要求估值機(jī)構(gòu)建立估值產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)測機(jī)制和內(nèi)部評審機(jī)制、利益沖突避免機(jī)制、用戶對估值產(chǎn)品的反饋機(jī)制等。

（五）完善對估值機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理體系。加強(qiáng)對估值產(chǎn)品的審計、估值機(jī)構(gòu)的行政監(jiān)督和自律管理。