1、關(guān)鍵指標(biāo)和主要業(yè)績

公司總資產(chǎn)保持逐年增長態(tài)勢，報告期總資產(chǎn)分別為77,608.91萬元、102,152.53萬元和134,978.78萬元，2022年末和2023年末較上期末分別增長31.62%和32.13%。

2、公司主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品毛利率及占比情況如下：

報告期，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為34,501.58萬元、46,246.94萬元和48,044.96萬元，主要來源于先進(jìn)陶瓷材料零部件和表面處理服務(wù)，主營業(yè)務(wù)收入規(guī)模保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。

1、關(guān)于收入增長的可持續(xù)性

審核老師關(guān)注公司過去的收入增長是否能夠持續(xù)，尤其是某些領(lǐng)域（如顯示面板）收入下滑時，公司能否在其他領(lǐng)域補(bǔ)足增長。

公司明確表示，雖然顯示面板領(lǐng)域的收入有所下滑，但在半導(dǎo)體、鋰電池及燃料電池等其他領(lǐng)域收入大幅增長，彌補(bǔ)了這一缺口。同時，隨著顯示面板行業(yè)的逐步回暖，公司預(yù)計其相關(guān)收入將不會繼續(xù)大幅下滑，這都表明收入增長具有一定的可持續(xù)性。

公司表示，報告期內(nèi)，應(yīng)用于顯示面板領(lǐng)域的收入逐年下降，分別為15,931.06萬元、12,425.95萬元和9,608.16萬元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例逐漸下降，分別為46.34%、26.93%和20.11%。  

這一趨勢主要由以下兩方面原因造成：  

（1）下游半導(dǎo)體、鋰電池和燃料電池領(lǐng)域的客戶需求迅速增長，導(dǎo)致公司在這些領(lǐng)域的收入大幅增加，遠(yuǎn)超過顯示面板領(lǐng)域的增速，使其在主營收入中的占比自2021年開始顯著提升。  

（2）自2022年以來，受終端消費(fèi)影響，顯示面板行業(yè)的需求有所下降，影響了公司相關(guān)產(chǎn)品的銷售。  

不過，截至2024年1月底，公司在顯示面板領(lǐng)域的在手訂單金額達(dá)到2,478.02萬元，比2023年同期增長了15.80%。同時，公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域的訂單也顯著增加，金額達(dá)到14,320.65萬元，同比增長223.70%。因此，公司認(rèn)為顯示面板領(lǐng)域的波動不會對整體經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。隨著顯示面板行業(yè)逐步回暖、公司表面處理技術(shù)的進(jìn)步、合作項(xiàng)目的推進(jìn)及新業(yè)務(wù)的拓展，預(yù)計顯示面板領(lǐng)域的收入不會持續(xù)大幅下滑，且半導(dǎo)體等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)為公司提供強(qiáng)勁的增長動力。

2、關(guān)于毛利率

IPO審核中，毛利率的穩(wěn)定性和影響因素是重要考量之一，尤其是公司的人工成本等變量對毛利率的敏感性問題。

公司說明了毛利率對人工成本的敏感性較高，尤其是在先進(jìn)陶瓷材料零部件的生產(chǎn)中，人工成本占比很大。然而，由于公司大部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了國產(chǎn)化生產(chǎn)，人均薪酬相比國外競爭對手有優(yōu)勢，毛利率在短期內(nèi)不會受到大幅波動。同時，規(guī)模效應(yīng)的影響較小，表明公司毛利率主要受人工成本和工藝優(yōu)化的影響。這回應(yīng)了毛利率在未來可能存在的波動風(fēng)險，但也展示了控制成本和保持競爭力的措施。

根據(jù)測算，假設(shè)其他因素不變，若人工成本增加100%，公司先進(jìn)陶瓷材料零部件的毛利率將分別減少16.19、15.72和15.57個百分點(diǎn)。這顯示出公司毛利率對人工成本的變化非常敏感。此外，雖然公司在生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大時能一定程度上提高毛利率，但因固定成本占比較低，規(guī)模效應(yīng)對毛利率的影響相對較小。

3、關(guān)于股權(quán)清晰

IPO關(guān)心公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否透明和穩(wěn)定，尤其是實(shí)際控制人的地位是否明確，是否存在股東利益糾紛或潛在的股權(quán)爭議。

公司對股權(quán)結(jié)構(gòu)問題作出了解釋，胡文是公司創(chuàng)始人劉先兵的高中同學(xué)，自1995年起胡文便在會計師事務(wù)所工作，積累了大量的原始資本，并自1996年開始進(jìn)行證券投資，取得了可觀的收益。2009年，胡文作為財務(wù)投資者入股珂瑪科技，基于其長期投資的需求和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。  

鑒于劉先兵在戰(zhàn)略規(guī)劃、技術(shù)、經(jīng)營管理等方面對珂瑪有限不可取代的作用與貢獻(xiàn)，胡文將其持有的珂瑪有限15.50%的股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓予劉先兵，胡文將自有股份轉(zhuǎn)讓予公司員工持股平臺及高建的主要原因系在收回投資成本的同時，支持公司的股權(quán)激勵計劃，增強(qiáng)公司核心員工的積極性，確保劉先兵的實(shí)際控制地位不被稀釋，推動公司持續(xù)發(fā)展。胡文通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得了897.1061萬元收益，其中包括500萬元的原始投資成本和一部分直接收益。這一轉(zhuǎn)讓也符合胡文作為財務(wù)投資人長期實(shí)現(xiàn)收益的需求。

 1、業(yè)務(wù)具備創(chuàng)新與獨(dú)特優(yōu)勢

公司在國內(nèi)本土的先進(jìn)陶瓷產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域做了許多開創(chuàng)性的工作，解決了長期困擾半導(dǎo)體和新能源行業(yè)的關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化問題。比如，他們主導(dǎo)研發(fā)了陶瓷加熱器、靜電卡盤和超高純碳化硅套件等高難度產(chǎn)品，并通過與全球行業(yè)巨頭合作推動這些技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用。陶瓷加熱器產(chǎn)品已經(jīng)通過客戶驗(yàn)證，開始批量生產(chǎn)。另外，公司在表面處理技術(shù)上也有創(chuàng)新，比如精密清洗和涂層技術(shù)的使用，不僅提升了產(chǎn)品性能，還通過了全球大企業(yè)的認(rèn)證。

2、技術(shù)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)大

公司擁有一支經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，核心成員包括劉先兵、施建中和王冠三位留美陶瓷材料博士，他們都是業(yè)內(nèi)的資深專家。公司在研發(fā)上投入巨大，研發(fā)費(fèi)用逐年增長，研發(fā)團(tuán)隊(duì)規(guī)模也不斷擴(kuò)大。截至2023年底，公司有152名研發(fā)技術(shù)人員，占總員工的18%。劉先兵是公司實(shí)際控制人，同時也是在先進(jìn)陶瓷領(lǐng)域工作超過20年的專家。公司目前擁有72項(xiàng)國內(nèi)專利，其中9項(xiàng)為發(fā)明專利。

3、解決“卡脖子”技術(shù)問題

公司通過自主研發(fā)，將先進(jìn)陶瓷材料應(yīng)用到傳統(tǒng)行業(yè)，推動關(guān)鍵核心零部件的國產(chǎn)替代。這不僅提高了中國供應(yīng)鏈的安全性，還幫助傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行技術(shù)升級。例如，他們利用先進(jìn)陶瓷材料替代傳統(tǒng)材料，解決了長期以來國內(nèi)受制于外的技術(shù)難題，打開了更廣闊的市場空間。

4、行業(yè)前景廣闊

盡管我國的先進(jìn)陶瓷市場起步較晚，但近年來發(fā)展迅速。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，許多關(guān)鍵設(shè)備的核心陶瓷零部件仍需進(jìn)口，國產(chǎn)化率不高，僅為19%。然而，在新能源領(lǐng)域，尤其是鋰電池和燃料電池的相關(guān)陶瓷材料方面，國產(chǎn)化率已經(jīng)大幅提升。例如，鋰電池設(shè)備用陶瓷零部件的國產(chǎn)化率已經(jīng)超過90%。盡管未來這些領(lǐng)域的國產(chǎn)化水平進(jìn)一步提升的空間有限，但市場需求將持續(xù)增長，特別是在半導(dǎo)體和顯示面板等國產(chǎn)替代率較低的領(lǐng)域，仍然有巨大的發(fā)展?jié)摿褪袌隹臻g。