發(fā)表時(shí)間:（2006年01月06日） 消息來源：注冊(cè)會(huì)計(jì)師視野 

每至年底，為避免暫停上市和終止上市，*ST類上市公司總會(huì)掀起一股突擊拼湊利潤(rùn)的高潮。然而異于往年，*ST公司在2005年底“突擊盈利”的現(xiàn)象卻有所收斂。
　　首先，獲得財(cái)政補(bǔ)貼的*ST公司寥寥無幾。

　　依照往年的經(jīng)驗(yàn)，年底應(yīng)該是績(jī)差公司集中獲得財(cái)政補(bǔ)貼“紅包”的日子。粗略統(tǒng)計(jì)，2003年底的短短數(shù)日內(nèi)，先后有*ST松遼、*ST鼎天、*ST天發(fā)、*ST民百、*ST白鴿、*ST昆百大、*ST長(zhǎng)控等面臨暫停上市的公司獲得財(cái)政補(bǔ)貼。2004年底，則有*ST農(nóng)化、*ST萬(wàn)鴻、*ST秋林、*ST京西、*ST華信、ST冰熊等公司。盡管財(cái)政補(bǔ)貼的數(shù)額不等，但其對(duì)這些公司的扭虧保牌都起到了至關(guān)重要的作用。

　　然而，2005年底，僅有*ST飛彩和*ST化工兩家上市公司獲得財(cái)政“紅包”。其中，*ST化工12月21日公告稱，獲得1760萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼，用于彌補(bǔ)當(dāng)期虧損。公司因此預(yù)計(jì)全年盈利。而當(dāng)?shù)卣畡t給*ST飛彩財(cái)政補(bǔ)貼14500萬(wàn)元，記入補(bǔ)貼收入。

　　其次，*ST類公司變賣資產(chǎn)的熱情也有了明顯的下降。往年，尤其是暫停上市和終止上市制度剛實(shí)施后的幾年里，出于對(duì)終止上市的擔(dān)憂，*ST類公司成為上市公司年底資產(chǎn)賣場(chǎng)的主要“攤主”。形式多為溢價(jià)關(guān)聯(lián)出售股權(quán)、房產(chǎn)、土地等資產(chǎn)，以此拼湊利潤(rùn)，躲避退市。2005年底，*ST公司變賣資產(chǎn)的熱情明顯下降。據(jù)本報(bào)信息數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，在2005年11、12兩個(gè)月中，在數(shù)量眾多的*ST公司中，涉及資產(chǎn)剝離的僅有*ST運(yùn)盛、*ST蘭寶、*ST金牛、*ST嘉瑞和*ST化工5家，且全部是轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)。其中，涉及金額最大的是*ST運(yùn)盛，該公司全資子公司耀晶實(shí)業(yè)以1.142億元的價(jià)格將其所持有的運(yùn)盛集誠(chéng)公司轉(zhuǎn)讓給FirstRiseLimited，公司明確表示，該交易將有助于公司業(yè)績(jī)的提升。而其余幾家公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓雖然也多多少少有些盈利，但對(duì)全年業(yè)績(jī)的影響甚微，如*ST化工轉(zhuǎn)讓隴神藥業(yè)的收益僅為137萬(wàn)元，*ST蘭寶轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)春奧奇75％股權(quán)的價(jià)格為象征性的1塊錢。更確切地說，上述幾家公司年底甩賣資產(chǎn)，主要是為了調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，剝離虧損源，拼湊利潤(rùn)的意圖并不明顯。

　　此外，除了財(cái)政補(bǔ)貼和變賣資產(chǎn)兩條常規(guī)的扭虧路徑之外，通過收回債權(quán)調(diào)節(jié)準(zhǔn)備項(xiàng)目和利用變更會(huì)計(jì)政策調(diào)節(jié)利潤(rùn)(如變更折舊年限、調(diào)整壞帳計(jì)提比例等)，在去年底幾近銷聲匿跡。

　　分析人士表示，*ST類公司“突擊盈利”熱情的下降，最主要的原因還是“殼資源”價(jià)值的下降。前幾年，上市公司作為一種稀缺資源，頗有些奇貨可居的味道?？?jī)差公司“突擊盈利”的最主要?jiǎng)右蚓驮谟诖蠊蓶|和地方政府的“保殼”思想在作怪。但目前來看，由于三方面的原因，“殼資源”價(jià)值正日趨貶值。其一，隨著上市公司數(shù)量的不斷增加，“殼資源”的價(jià)值重心整體上移，一些資產(chǎn)質(zhì)量極度惡化的*ST類公司，已經(jīng)逐步淡出了重組方的視野。如此一來，相關(guān)方面在對(duì)待部分*ST公司的重組上缺乏熱情。

　　其二，重組*ST公司潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)是相關(guān)方面不得不考慮的。這里有兩個(gè)非常明顯的例子，一個(gè)是*ST華信，另一個(gè)則是日前剛剛被終止上市的*ST龍科。前者2004年中期雖然倚仗當(dāng)?shù)卣?000萬(wàn)元的財(cái)政補(bǔ)貼得以恢復(fù)上市，但最終還是因?yàn)閭鶆?wù)巨大被迫終止上市；而后者2005年中期雖然通過沖回2000多萬(wàn)元的無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備而盈利，但因沖回的主要依據(jù)是建立在未來盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)上，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力仍存在重大不確定性，最終未能獲得交易所上市委員會(huì)認(rèn)可而被終止上市。由此來看，*ST類公司恢復(fù)上市僅靠暫時(shí)的“突擊盈利”是不夠的，沒有實(shí)質(zhì)性的盈利資產(chǎn)做后盾，終難逃退市厄運(yùn)。

　　第三則是目前的股權(quán)分置改革，制約了“殼資源”的再融資價(jià)值。支撐“殼”成為“資源”的最主要的，是其重組后的再融資價(jià)值。然而，由于目前正在進(jìn)行的股改將再融資捆綁到了一起，*ST類公司股改的高難度，實(shí)際上已經(jīng)在客觀上“凍結(jié)”了此類公司在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的再融資能力。而失去了再融資能力的“殼”幾無價(jià)值可言。這可能也是造成當(dāng)前*ST類公司“突擊盈利”熱情不再的最主要原因。